2026年上半年业绩同比改善，焦煤价钱回暖为焦点驱动，Q2单季度归母净利润环比有所回落。公司2026H1实现停业总收入180。28亿元，同比-0。14%；停业成本126。57亿元，同比+0。16%；归母净利润12。37亿元，同比+22。03%；扣非归母净利润10。75亿元，同比+4。75%。单季度看，2026Q2实现停业收入91。67亿元，环比+3。45%；归母净利润4。29亿元，环比-46。89%；扣非归母净利润4。29亿元，环比-33。61%。Q2利润环比回落次要系Q1存正在约2。07亿元资产措置收益（出售西曲矿产能）等非经常性损益，扣非口径下Q2环比降幅收窄。上半年全体盈利改善次要受益于炼焦煤价钱中枢同比显著上移。2026H1发卖毛利率29。79%，同比-0。21个百分点。费用端：发卖费用1。90亿元，同比+11。38%，发卖费用率1。05%，同比+0。11个百分点；办理费用16。55亿元，同比-3。19%，办理费用率9。18%，财政费用率1。44%，同比-1。17个百分点，次要系兴县区块探矿权项目专项贷款利钱本钱化核算，削减当期财政费用收入。煤炭营业2026H1实现停业收入103。95亿元，同比根基持平（+0。01%），毛利率48。65%，同比+1。10个百分点，受益于焦煤价钱中枢上移。电力热力营业实现停业收入32。24亿元，同比+2。52%，毛利率5。65%，同比-2。79个百分点，次要受电价小幅波动及燃料成本影响。焦炭营业实现停业收入30。91亿元，同比-1。00%，毛利率0。71%，同比+2。27个百分点。山供给端，山西煤矿平安监管持续高压，2026年上半年山西原煤产量同比下降，优良从焦煤布局性紧缺款式延续，公司坐拥古交、离柳矿区稀缺炼焦煤资本，议价能力凸起。增量端，公司2024年以247亿元竞得的兴县区块探矿权（煤炭资本量9。5亿吨，规划产能800万吨/年）正正在推进证照手续打点，将来投产后将实现产能稳步提拔。此外，山西焦煤集团2025年原煤产量1。85亿吨，中持久无望进一步整合集团优良煤炭资产。公司实施“年度锁量、季度订价、月度批改”长协机制，公司做为国内炼焦煤龙头，资本禀赋稀缺、长协订价稳健、高分红许诺持续兑现，考虑到公司2026年上半年焦煤价钱中枢上移驱动盈利改善，以及下半年焦煤供需偏紧款式无望延续，公司全年业绩具备弹性。估计2026-2028年公司归母净利润为17。54/22。13/27。10亿元，EPS为0。31/0。39/0。48元/股，对应的PE为23。46/18。60/15。19倍，维持“隆重保举”评级。